全球主要经济体的政府债券市场正面临前所未有的挑战。以往畅通无阻的大规模政府债券发行，现在却因“债券义警”对政府开支过度和通胀前景的质疑而变得困难重重。全球各大债券市场的动态表明，在当前不确定的环境下，各国政府未来几十年的借贷成本可能会上升。
美国和日本国债拍卖遇冷美国20年期国债拍卖在穆迪下调美国评级后首度举行，结果惨淡。最高中标利率达到5.047%，较预发行利率高出1.2个基点，为近6个月来最大尾部利差；投标倍数从近六个月平均水平2.57下降至2.46。拍卖结果导致美国30年期国债收益率一度飙升至5.1%，逼近二十年来的高点；10年期美债收益率也升至4.595%。
日本政府债券拍卖同样表现不佳，平均投标倍数从上月的2.96降至2.5，20年期日本国债的投标倍数降至2012年8月以来的最低水平。拍卖结果出炉后，基准10年期日本国债收益率一度上涨至1.525%，为3月底以来的最高水平；20年期日本国债收益率飙升约15个基点，至2000年以来的最高水平。
期限溢价与政策影响债券遭抛售的根本原因在于所谓的“期限溢价”，即投资者要求持有长期债券的风险溢价。美国10年期国债的期限溢价估算为0.79%，这一水平在当前环境下似乎过低，不仅低于2011年美国债务处于相似水平时的估值，也远低于上世纪70年代滞涨时期的5%。因此，分析人士认为，美债“期限溢价”可能会进一步上升。
Eastspring Investments固定收益团队的投资组合经理Rong Ren Goh表示，人们正在重新定价期限溢价，这种担忧原本只是潜藏在你脑海中的忧虑，但一旦爆发就成了问题。
试探与调整的过程中，美国联邦政府债务总额截至2024年底为36.2万亿美元，其中约9万亿美元由外国持有。在最近的一次30年期美债拍卖中，外国投资者的参与率仅为58.88%，为2019年以来最低，并自去年10月以来持续下滑。
在日本，债券市场的担忧源自日本当局在7月参议院选举前制定的财政刺激计划，这可能意味着在日本央行缩减债券购买规模之际，政府将增加举债。这引发了与“期限溢价”相关的同样问题。10年期日本国债收益率目前为1.55%，自4月初以来上涨了44个基点，进一步偏离日本央行当前的0.5%政策利率。
值得注意的是，德国可能会成为这一全球债券再定价过程中的受益者。尽管德国债券收益率在今年因大规模刺激计划飙升，但德国的债务与GDP比率仍是七国集团(G7)中唯一低于100%的国家。
国家 债券类型 投标倍数变化 收益率变化 美国 20年期国债 从2.57降至2.46 最高中标利率5.047%，较预发行利率高出1.2个基点 日本 20年期国债 降至2012年8月以来最低 10年期收益率上涨至1.525%，20年期收益率飙升约15个基点
